桐昆股份(601233.CN)

桐昆股份(601233)公司中报点评报告:业绩大幅增长 长丝景气回升及浙石化贡献收益

时间:21-08-20 00:00    来源:开源证券

业绩大幅增长,长丝景气回升及浙石化贡献收益。维持“买入”评级公司2021 上半年实现营收302 亿元,同比+41.4%;实现归母净利润41.3 亿元,同比+310%;2021 年上半年浙石化为公司贡献22.8 亿元的投资收益;随着长丝景气度回升, 我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为76.4(+30.1)/87.8(+34.5)/94.6(新增)亿元,同比增长168.5%/14.9%/7.7%,EPS 分别为3.34(+1.23)/3.84(+1.41)/4.13 元;当前股价对应PE 为8.1/7.0/6.5 倍,维持“买入”评级。

涤纶长丝产销量价齐飞,公司产能规模再上新台阶长丝产销量价齐飞:随着疫情逐步缓解,国内国际市场纺织服装需求明显改善,国际油价的持续攀升也为化纤行业提供强有力的成本支撑,工厂产销放量,长丝价格持续上涨。2021 上半年,公司POY/FDY/DTY 价格分别为6354/6864/8342元/吨,同比+25.9% /+20.6%/+22%;公司2021 上半年长丝总产量353.56 万吨,同比+12.15%,总销量353.54 万吨,同比+17.11%,其中POY 销量268.5 万吨,同比+24.6%;产能规模再上新台阶:截至2021 年6 月30 日,公司聚酯聚合产能约为780(2020 年末690)万吨/年,涤纶长丝产能约为830(2020 年末740)万吨/年,公司产能规模再上新台阶。公司目前已连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一;随着产能的增加,公司将继续巩固其涤纶龙头地位。

浙石化收益贡献创新高,新项目继续稳步推进浙石化收益贡献达新高:公司参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的4000 万吨/年炼化一体化项目各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行,二期工程已顺利开车;目前,二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段,其余装置试车工作正在稳步推进中。浙石化盈利能力逐步提升,2021 年上半年为公司贡献了 22.75 亿元的超高额投资收益。新项目稳步推进:浙江恒翔年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目主体厂房已做好土建收尾工作;年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝项目报批工作已完成,首套聚纺装置已进入全面安装阶段,计划于2021 年四季度进入调试阶段;桐昆年产240 万吨长丝(短纤)及相关设备和项目报批工作已基本完成,部分施工已完成,项目土建施工将全面展开。

风险提示:项目进度不及预期、产品价格大幅波动、疫情反复致需求放缓