桐昆股份(601233.CN)

桐昆股份(601233)点评报告:涤纶景气上行势头正旺 全年维持业绩宽幅增长可期

时间:21-07-20 00:00    来源:万联证券

2021 年7 月15 日晚,桐昆股份(601233)发布了2021 年半年度业绩预增公告,预计2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润41.0 亿元-42.5亿元,与上年同期相比增加30.88 亿元-32.38 亿元,同比增长305%-320%。

投资要点:

涤纶长丝景气回升叠加浙石化二期项目投产,利润水平宽幅增长:公司上半年盈利水平超预期增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润41.0-42.5 亿元,同比增长305%-320%。其中Q2 预计实现归属于上市公司股东的净利润23.8-25.3 亿元,同比增长308%-334%。推动公司业绩增长的主要因素有二:1.公司参投的浙石化二期炼化一体化项目已于去年四季度投入运行,现运行效益良好预计于年内达产,为公司带来丰厚投资收益。2.受益于终端纺服行业回暖、出口订单回流国内,2021 年上半年涤纶长丝景气持续上行。成本端PTA、MEG 受原油影响价格大幅上涨,成本、需求双重支撑下涤纶长丝价格上半年自低位回升幅度显著,尽管由于成本端受压导致二季度涤纶长丝价差有所缩减,但整体来看上半年涤纶长丝利润环节同比上年增幅可观。公司子公司恒超化纤年产50 万吨智能化超仿真纤维项目于去年末投产,预计2021 年上半年该项目产能爬坡基本完成,公司聚酯及长丝产销水平随之持续放大。公司主营业务产销能力及盈利能力齐增长。目前涤纶长丝市场库存已降至低位,下半年将迎来下游秋冬订单旺季,预计涤纶长丝价格及盈利水平后市仍有上行空间,公司全年业绩维持高增长趋势明确。

参投古雷聚酯纤维项目,完善产业链规划布局:在终端纺织服装行业品牌化、高附加值发展的趋势下,中端织造染环节正寻求转型升级以顺应下游需求,公司瞄准古雷港经济开发区的区位优势及产业优势,计划与福化古雷联合投资建设年产200 万吨聚酯纤维项目,生产具备多种功能特性、高附加值的差异化、功能性纤维材料。同时将建设500 台加弹机、2000 台织机,实现纺丝、织造一体化。通过该项目公司产业布局将进一步向下游延伸,凭借“芳烃—PTA—聚酯—民用丝—织造”的多点覆盖,公司规模及成本优势将进一步凸显。

盈利预测与投资建议:结合行业景气度及公司上半年业绩表现,我们修改了盈利预测, 预计公司2021-2023 年营业收入分别为612.10/734.51/822.66 亿元,EPS 分别为3.53/4.45/5.16,P/E 分别为7.6/6.0/5.2(对应7 月15 日收盘价26.85 元),上调投资评级至“买入”评级。

风险因素:原油及上游原材料价格波动风险、产业链延伸进展不及预期风险、环保政策加压导致生产成本增加风险。