移动版

桐昆股份(601233):涤纶行业景气回暖 浙石化增厚业绩

发布时间:2020-06-08    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

产业链受益油价反弹,需求边际改善,涤纶行业景气回暖。公司长丝市占率稳中有升,持续扩产巩固优势,浙石化全面投产增厚业绩。

投资要点:

维持增持评级 ,维持盈利预测,下调目标价。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.77/2.16/2.60 元,增速为13.5%、22.0%、20.6%。当前时点公司PB 估值1.27 倍,动态PE7.3 倍,处于中枢偏下水平。综合PE 和PB 估值法,给予目标价15.35 元(原目标价19.88 元)。维持“增持”评级。

涤纶长丝行业龙头,市占率不断提升。2019 年底公司PTA 产能420万吨,涤纶长丝产能约为690 万吨;涤纶长丝的国内市场占有率约18%,全球占比约12%。公司未来将不断完善产能布局巩固龙头地位,恒超化纤50 万吨智能化超仿真纤维项目预计2020 年三季度聚合投产,洋口港石化聚酯一体化项目已经开工建设。

行业景气回暖,涤纶盈利预期改善。国内疫情基本得到控制,终端需求恢复,4 月份以来涤纶平均产销超过100%,库存快速去化,行业景气回暖,海外需求随着疫情的控制也将逐步恢复。后疫情时期需求改善叠加油价反弹,涤纶环节格局优化,盈利预期改善。

浙石化全面投产,2020 年将增厚公司业绩。浙石化项目2019 年底打通全流程,2019 年实现净利润6.6 亿元,2020Q1 净利润16 亿元。据卓创调研数据,独立炼厂4 月已经开始加工低价原油,预计二季度浙石化利润较好。公司持有20%浙石化股权,浙石化项目投产有助于公司构建一体化产业链布局,增强公司盈利能力。

风险提示:原油价格大幅波动,需求下滑风险,项目进展不及预期。

申请时请注明股票名称