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桐昆股份(601233)2020年一季报点评:销量下滑致毛利同比大幅下降 浙石化投产 公司投资收益大幅增长

发布时间:2020-04-29    研究机构:兴业证券

  事件:桐昆股份(601233)发布2020 年一季报,公司2020 年Q1 实现营业收入76.94亿元,同比减少34.12%,实现归属于上市公司股东的净利润4.29 亿元,同比减少17.81%,实现基本每股收益0.23 元,同比减少20.69%。以最新股本18.48 亿股计,实现摊薄每股收益0.23 元,每股经营性现金流净额-2.25元。

维持“审慎增持”的投资评级。涤纶长丝销量同比下滑,同时原材料价格单边下行导致库存损失,2020 年Q1 公司毛利同比大幅下降。公司投资收益大幅增长,一定程度上对冲了主营业务毛利的下降,公司归母净利同比小幅下降。

  桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

  公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨,长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。我们维持对公司2020~2022 年EPS 分别为1.57、2.36 和2.62元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

  风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目产品需求不及预期的风险。

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