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桐昆股份(601233)2019年年报点评:PTA景气助力业绩同比大幅增长 浙石化投产开始贡献投资收益

发布时间:2020-04-21    研究机构:兴业证券

事件:桐昆股份(601233)发布2019 年年报,公司2019 年实现营业收入505.82 亿元,同比增长21.59%,实现归属于上市公司股东的净利润28.84 亿元,同比增长36.04%,以最新股本18.48 亿股计,摊薄每股收益1.56 元,每股经营性现金流净额2.77 元。2019 年Q4 单季度,公司实现营业收入133.42亿元,同比增长24.27%,环比增长5.83%,单季度实现归属于上市公司股东的净利润4.34 亿元,同比大幅扭亏,环比下滑59.08%。

公司发布2019 年利润分配预案,拟以实施利润分配时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.35 元(含税)。

维持“审慎增持”的投资评级。PTA 景气延续,库存损失大幅减少叠加投资收益大幅增长,助力公司2019 年业绩同比增长。2019 年Q4 单季度,PTA、涤纶长丝景气环比回落,拖累公司Q4 单季度业绩环比下滑,但2019年Q4 公司库存损失大幅减少,助力公司Q4 单季度业绩同比扭亏。桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨,长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。我们调整公司2020~2021 年EPS 预测值分别至1.57 和2.36 元,并引入2022 年预测值为2.62 元的EPS,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险;炼化项目产品需求不及预期的风险。

申请时请注明股票名称