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桐昆股份(601233)2019年业绩预增公告点评:涤纶长丝产销增长 PTA景气延续 公司业绩大幅增长

发布时间:2020-01-16    研究机构:兴业证券

事件:桐昆股份(601233)发布2019 年业绩预告,2019 年实现归属于上市公司股东的净利润约28.0~30.0 亿元,同比增长32.0%~41.0%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26.8~29.3 亿元,同比增长29.0%~41.0%。其中,Q4 单季度预计归属于上市公司股东的净利润约3.49~5.49 亿元,环比下跌48.2%~67.1%。

维持“审慎增持”的投资评级。公司涤纶长丝产能持续扩张,PTA 景气延续,公司2019 年业绩同比大幅增长。PTA、涤纶长丝盈利能力下降,公司Q4 单季度业绩环比下跌。

桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长。根据上市公司2018 年年报披露计划,2019 年新增长丝产能120 万吨,预计2020 年新增涤丝产能50 万吨。长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。我们调整公司2019~2021年EPS 预测值分别至1.59、2.10 和2.41 元,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。

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