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桐昆股份(601233)2019年三季报点评:涤纶长丝产销量保持增长 营收同比快速增长 库存损失减少、涤丝盈利修复 Q3业绩环比改善

发布时间:2019-10-28    研究机构:兴业证券

事件:桐昆股份(601233)发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入372.40 亿元,同比增长20.66%,实现归属于上市公司股东的净利润24.50亿元,同比下滑2.10%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润23.64 亿元,同比下降4.00%;实现基本每股收益1.34 元,同比下滑2.19%。2019年Q3 单季度,公司实现营业收入126.07 亿元,同比增长3.43%,环比下滑2.69%;实现归属于上市公司股东的净利润10.60 亿元,同比下滑7.19%,环比增长22.01%。

维持“审慎增持”的投资评级。PTA 景气延续,涤纶长丝盈利能力下滑,公司前三季度业绩同比微跌;Q3 单季度涤纶长丝盈利能力环比修复,库存损失减少,助力公司业绩环比较快增长。

桐昆股份为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长,截至2018 年底公司涤纶长丝产能为570 万吨,预计2019 年新增长丝产能120 万吨,2020 年新增涤丝产能50 万吨。长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500 万吨PTA和240 万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。此外公司积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目,保障原材料的供应,待项目全面投产后,公司将形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局。我们调整公司2019~2021 年EPS 预测值分别至1.69、2.02 和2.26 元,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。

申请时请注明股票名称