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桐昆股份(601233):三季度涤纶长丝盈利环比改善

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季度涤纶长丝盈利环比改善,我们预计2020 年聚酯产业链环节中涤纶长丝议价能力最强。

投资要点:

维持增持评级及目标价,上调盈利预测。我们上调2019/2020/2021年EPS 为1.78/1.99/2.17 元(前值1.53/1.82/2.01 元),考虑产业链需求受宏观经济及贸易形势波动较大,我们维持目标价22.22 元,增持。

公司2019 年三季报业绩小幅超市场预期。公司2019 年三季度实现归母净利润10.5 亿元,同比下滑7.2%,小幅超市场预期。2019 年三季度实现POY/FDY/DTY 销量90/27/19 万吨,同比分别增长17%/35%/19%。

2019 年三季度涤纶长丝景气度环比改善,POY/FDY/DTY 价差同比分别下降147/30/162 元/ 吨至1428/1569/2574 元/ 吨, 环比增加360/133/70 元/吨。同时,PTA 行业景气度三季度环比下滑,价差环比下降259 元/吨至967 元/吨。

公司产能扩张,市占率持续提升。截止2019 年6 月末,公司涤纶长丝产能为570 万吨。预计到2019 年底,公司涤纶长丝将扩张至660 万吨。同时,公司计划投资160 亿元,建设年产2*250 万吨PTA,90 万吨FDY,150 万吨POY 产能。项目分为二期,其中一期投资120 亿元。

一期项目预计开工建设时间为2019 年12 月至2022 年12 月。

2020 年我们判断聚酯产业链PX-PTA-长丝环节长丝议价能力最强。

2020 年涤纶长丝产能投放较少,在上游扩产周期背景下议价能力增强。假定2020 年涤纶长丝需求增速为7%,则涤纶长丝供需不恶化,盈利水平保持。

风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。

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