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化工行业:涤纶长丝产业链深度报告,乘周期之风,沐景气而行

发布时间:2017-09-20    研究机构:长江证券

涤纶长丝是最主要的化学纤维品种,产业链较长

涤纶长丝产量占化纤总产量60%以上,品种主要有POY、DTY、FDY等,产业链条为“原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝-纺织”,上游涉及石化产品PX、PTA等,下游应用主要为服装、产业用纺织品和装饰领域纺织品等。

涤纶长丝:供需关系改善,盈利能力有望上行

居民收入提高,消费能力提升;二胎放开,人口基数扩大,纺织服装服饰业经营改善。同时,经济保持增长,产业及装饰纺织品消费向上,涤纶长丝需求稳定增加。据中纤网数据,2016年国内涤纶长丝表观消费量为2,349.2万吨,10年间年复合增速达9.2%,预计2017、2018年增速分别达6.5%、6.3%,供给上,2016年我国涤纶长丝产能为3,527.0万吨/年,10年间年复合增速达9.1%,预计2017、2018年增速分别为5.8%、4.8%,基于企业具体投产进度,实际供给影响小于规划值。未来落后产能淘汰、企业间兼并重组、扩产集中于龙头,行业集中度稳步提升,市场格局改善,盈利能力将持续提升。

PTA:供给过剩局面难改,盈利能力或将继续低位震荡

国内90%以上的PTA用来生产聚酯,2014年以后聚酯产量增速放缓,PTA需求减速。据中纤网统计,2016年国内PTA表观消费量为3,233.3万吨,仅同比增长4.1%,供给上,2016年我国PTA产能为4,912.0万吨/年,行业开工率仅为66.2%,且仍在不断扩产。PTA盈利能力低位震荡,未来可能持续较长时间。

PX:国内迎来产能大扩张,盈利能力或将逐步下降

PX绝大部分用于生产PTA。2016年国内PX消费量为2,134.9万吨,同比增长4.8%,同PTA,预计未来PX需求缓慢增长。供给上,2016年国内PX产能为1,383万吨/年,原料石脑油供给不足,开工率仅为65.4%,进口依赖度高达57.6%。而后续国内大炼化项目陆续上马,2020年前约有3,000万吨/年PX装置投产,PX供需格局将被打破,未来盈利能力或将逐步下降。

看好涤纶长丝行业,推荐关注投资机会

产业链博弈中,PX产能大扩张、PTA产能严重过剩,涤纶长丝议价力提升,供需改善,有望承接上游利润下移。建议关注涤纶长丝,标的有桐昆股份(601233)、恒力股份、新凤鸣等。假如涤纶长丝价格上涨1,000元/吨,三家EPS分别增厚2.50元、0.36元、2.86元。

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